中铝山东债转股“轻装上阵”

中国铝业旗下4家子公司混改迈进最重要一步。5日，中国铝业公告称之为，公司白鱼引进华融瑞通、中国人寿、中国信达等8家投资者，通过债权必要改以股权和现金注册资本偿还债务两种方式，对中铝山东等4家全资子公司合计注册资本126亿元，实行市场化债转股。标的公司分别为公司所属最重要的氧化铝、电解铝及铝土矿生产企业，目前这些企业较高的资产负债率，有利于其运营能力和盈利能力的更进一步提高。

5日，中国铝业内部人士告诉他记者，为了实施国家三去一叛一调补的决策部署，通过本次引进第三方投资者对标的企业展开注册资本，需要有效地减少标的企业资产负债率，强化其综合竞争能力与发展潜力。中国铝业引进这8家投资者，可使得标的公司增加负债126亿元，对于公司资产负债表将起着修缮起到，并且不会减少财务费用。北京印刷学院经济管理学院副院长刘寿先对记者回应。

通过本次注册资本，标的公司的资产负债率将明显上升。其中，中铝山东的资产负债率可从56.10%减少至约29.01%。中铝山东为啥 评估电子货币38.87% 前述126亿元的总注册资本额如何分配？以中联资产评估公司于评估基准日（2017年8月31日）对标的公司的评估结果为基础，本次注册资本制订的方案为：中铝山东净资产评估值为40.23亿元，注册资本金额为17.90亿元，注册资本后投资者股权比例为30.80%；中州铝业净资产评估值为41.03亿元，注册资本金额为23.99亿元，注册资本后投资者股权比例为36.90%；张家口铝业净资产评估值为76.45亿元，注册资本金额为26.41亿元，注册资本后投资者股权比例为25.67%；中铝矿业净资产评估值为13.42亿元，注册资本金额为57.70亿元，注册资本后投资者股权比例为81.14%。而在注册资本前，这4家公司皆由中国铝业100%股权。

另一个问题是，涉及净资产评估值是如何确认的？回应，记者查询了中联资产评估公司开具的资产评估报告。以中铝山东为事例，该公司净资产账面值为28.97亿元，使用资产基础法的评估值为40.23亿元，评估增值率为38.87%；使用收益法的评估值为39.09亿元，评估增值率为34.94%。在评估机构显然，中铝山东归属于炼化行业，公司发展不受国家环保调控政策影响较小，未来经营战略的实行不存在一定的不确定性。

相对而言，使用资产基础法更加务实从资产建构角度客观体现企业净资产的市场价值。再者，本次资产评估是确认企业净资产价值，为注册资本获取参照依据。从投资者看作，原先股东及股权结构将发生变化，不会提高公司的经营绩效。因此，自由选择资产基础法的评估结果能为企业今后的运作奠定坚实基础，即使用40.23亿元的评估值。

记者得知，中铝山东原为中国铝业山东分公司，2002年4月正式成立于淄博市张店区，其后整体改以中国铝业子公司，并于2015年1月获得营业执照。公司主营业务为氧化铝、铝加工等。

在AZ-China铝行业分析师张猛显然，比起于之前用除法干掉包袱，引进投资者参予辖下企业混改，对中国铝业盘活资产、内部挖潜更加不利。母子公司将轻装上阵中国铝业从今年9月12日清盘至今，何时复牌？回应，中国铝业上述人士回应，经公司谨慎评估并向上交所申请人股票之后清盘，清盘时间为自9月12日起不多达5个月。

作为中国有色金属行业的龙头企业，中国铝业综合实力位列全球铝行业前茅，也是目前中国铝行业唯一集铝土矿、煤炭等资源勘探铁矿，氧化铝、原铝和铝合金产品生产、销售，以及新能源发电相等一体的大型生产经营企业。财务数据表明，今年前3季度，公司构建营收1398.56亿元，同比快速增长52.46%；构建归属于上市公司股东净利润13.56亿元，同比快速增长991%。其业绩快速增长，主要获益于氧化铝和电解铝价格的下跌。由于电解铝错峰限产如期落地，国内电解铝库存趋势性上升持续，中国铝业或将充份获益，其四季度盈利未来将会持续增长。

此次引进8家第三方投资者的交易已完成后，其辖下4个子公司的资产负债率将明显改善，亦不利于盈利能力的提升。事实上，几年前曾戴着上亏损王帽子的中国铝业，近两年预示有色金属市场的转好，加之内部的一系列改革，其效益提高明显。截至2016年末，公司已倒数两年盈利。

在债转股方面发力，解释业绩向好的中国铝业开始大力解法债务问题。刘寿先分析。

记者注意到，上述4家标的公司皆是中国铝业旗下优质资产。比如，去年中铝山东构建净利润3.85亿元，张家口铝业堪称约7.95亿元。本次注册资本已完成后，4家公司的资产负债率皆将明显上升。

除中铝山东的资产负债率将降到大约29.01%外，中州铝业可从56.54%降到大约25.99%，张家口铝业可从70.05%降到大约53.92%，中铝矿业可从90.95%降到大约25.90%。此举也能让中国铝业轻装上阵。截至今年9月30日，中国铝业拆分口径资产负债率为72.22%，正处于较高水平。

本次注册资本后，则预计可降到66%左右。据报，本月20日，中国铝业将开会今年第二次临时股东大会审查会本次议案。而在注册资本日后的12个月内，8家第三方投资者与公司将联合谋求启动由公司向投资者定向发行股票并购投资者持有人的标的公司股权的交易。

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